6月7日晚间，：娇毓桑600221.SH）在上交所发布公告，宣布一项重大资产重组。《重大资产购买报告书》显示，：娇毓赡庖灾Ц断纸鸬姆绞匠庾7.99亿元购买海南空港开发产业集团有限公司持有的海南天羽飞行训练有限公司100%的股权。交易完成后，天羽飞训将成为：娇毓扇首庸尽 作为资产转让方，海南空港为上市公司海南机场（600515.SH）的全资子公司，因此，海南机场也于同日披露《关于子公司转让海南天羽飞行训练有限公司股权的公告》。公告称，预计交易完成后海南机场获得投资收益约2.03亿元，天羽飞训不再纳入海南机场合并报表范围。 针对这起交易带来的影响，海航控股方面认为，可实现航空客运产业链的延伸，进而促进航空运输主营业务的拓展，强化公司航空安全管控能力。海南机场方面则表示，交易符合公司整体战略规划，有利于进一步聚焦机场主业，优化资源配置。 从资本市场反应来看，：娇毓晒杉塾兴嵴瘢芤唬6月9日）收盘，：娇毓尚》险2.22%，报收于1.38元/股；海南机场股价则微降0.58%，报收于3.44元/股。 海南机场与海航控股这起资产买卖看似皆大欢喜，实际背后牵扯到“万亿：健逼撇卣睦芬帕粑侍。在达成此次交易前，双方一度闹得不愉快，就天羽飞训的归属及运营管理问题产生长时间的激烈争端。 老海航时期，海南机。600515.SH）和海航控股（600221.SH）同为：较岛诵纳鲜泄荆彩敲逼涫档男值芄。2020年6月，在老：郊诺墓婊，：娇毓山钟械奶煊鸱裳100％股权作价7.49亿元出售给海南机场子公司基础产业集团（后更名为“海南空港”）。 有知情人士向界面新闻透露，这笔出售发生在破产重整前，当时海航控股财务状况堪忧，希望通过资产处置为自身输血，缓解资金链紧张的状况。 到2021年，严重资不抵债的老：狡舳撇卣，划分不同业务板块并引进战投，确保各自回归主业、健康发展。其中，航空板块易主辽宁方大集团，机场板块回归海南省国资体系，其余的金融、商业等上市公司和实体运营企业一并纳入：叫殴，实现资产管理与债务清偿。 重整时，按照《海航集团航空主业重整投资协议》，明确了将天羽飞训股权100%再度转让给：椒矫娴氖孪。前述知情人士透露，协议中确实有这一项。但是重整后的2022年到2023年，：娇毓梢廊豢魉鹧现兀挥卸嘤嘧式鹜瓿墒展。：娇毓煞矫嬉蔡岢龉，要拿股票而非现金进行收购，这一方案遭到海南机场方面的拒绝。 界面新闻了解到，按照：娇毓傻乃捣，2020年6月将天羽飞训100%股权转让出去后，管理权仍归航空板块所有。海南机场方面却表示，自收购以来，公司一直严格依照相关法律、法规及公司章程的有关规定行使各项股东权利，对天羽飞训进行管理。 一年多以前，即2024年4月11日前后，：娇毓赏腹悦教迤教ǚ⒉家黄逗：郊牌撇卣筇煊鸱裳嫡嗽倨稹返奈恼，将天羽飞训运营管理纷争直接暴露于众。 根据文章内的说法，当年3月份，股东方海南空港突然对天羽飞训董监高进行大换血，作为管理方的：皆诒涓拔词盏较喙毓低ǎ4月份，距离未经沟通更换高管不到一个月，海南空港再次在未通知管理单位的情况下，在海南日报登出天羽飞训公章、合同专用章、财务专用章、发票专用章、旧法人章的遗失声明。而天羽飞训工作人员则表示，上述印章完好无损地保存在天羽飞训办公室。此外，方大集团一管理人员手持身份证实名举报天羽飞训的审计单位违规，高幅度调增利润等等。 文章发布后，海南机场立即在官网公开声明进行回应，称天羽飞训作为公司下属百分之百持股企业，各项经营均正？。部分自媒体报道内容与事实严重不符，公司保留采取法律手段维护权益的权利。 此后，双方就天羽飞训的争端不再有消息对外传出，直到近日宣布完成收购。上述知情人士称，到2025年底实现封关运作是海南自贸港建设的关键性阶段目标，两方也是希望赶在封关前将天羽飞训归属及运营管理问题妥善解决。 天羽飞训成立于2015年11月，是一家综合型现代航空飞行训练服务企业，近三年主营业务包括飞行训练业务、客舱训练业务（含飞行体验业务）及模拟机维护。目前有？凇⑷恰⒈本┤鲅盗坊，共拥有27台在运营的飞行模拟机。 根据中国交通运输部颁发的《大型飞机公共航空运输承运人运行合格审定规则》 （CCAR-121 部），公共航空运输企业飞行员、乘务员等特业人员初始、转机型、升级训练及保持运行资格的定期复训、熟练检查等，均需经过模拟机训练。 ：娇毓稍诠嬷幸脖硎，天羽飞训是：娇毓扇粘Ｔ擞夭豢缮俚闹С判推笠。从行业整体情况来看，由于飞行训练和航空运输主业具有高度协同性，大型航空公司例如国航、东航、南航、深航、厦航等均有自己训练机构，并要求旗下航司也前往自己的训练机构开展培训。相比外送其他机构，可大幅降低飞行员、乘务员训练成本。这一定程度上可以解释，为何：娇毓杉岢忠没靥煊鸱裳档墓槭艏霸擞芾砣。 但是界面新闻也注意到，针对这笔收购的价格，有投资者提出质疑称：“收购天羽飞训，一下子八个亿现金掏出去了，这是花肉价买了一堆白菜。” 据公告披露，根据中威正信出具的评估报告，分别采用资产基础法和收益法对天羽飞训进行整体评估，在对两种评估方法的评估情况进行分析后，确定以收益法的评估结果作为本次资产评估的最终结果。测算得出的股东全部权益价值为7.99亿元，较账面净资产值5.95亿元评估增值2.04亿元，增值率为34.37%。 这名知情人士告诉界面新闻，2020年6月海南机场子公司从海航控股手中收购天羽飞训100%股权时，收购价为7.49亿元。现在：娇毓梢烟煊鸱裳凳栈厝，肯定要参考当时的收购价，至少不能低于此前的价格。 “因为海南机场重整后回归国资体系，在国企内部有一个共识，宁愿资产贬值不卖，也要保证不能造成国有资产流失。”知情人士表示。 海南机场公告称，本次交易完成后，公司子公司不再持有天羽飞训的股权，天羽飞训将不再纳入海南机场合并报表范围。公司不存在为天羽飞训提供担保、委托其理财的情况，天羽飞训不存在占用上市公司资金等方面的情况。 公告中解释称，2024年营业总收入较2023年下降8.63%，主要系以前年度训练量堆积，相关训练量在2023年度集中投放所致。报告期内，净利润较2023年下降62.16%，主要系训练量及营业收入下降所致。 界面新闻注意到，天羽飞训存在高度的大客户依赖症，其主要收入来自于：胶娇占偶捌渫豢刂葡碌钠笠。2023和2024年来自：胶娇占偶捌渫豢刂葡碌钠笠迪凼杖胝计溆凳杖氲谋壤直鸫锏82.83%和82.49%。如果主要客户因市场竞争加剧、经营不善等内外原因导致其对标的资产业务需求下降，则可能导致天羽飞训经营业绩大幅下滑。 针对大客户依赖，：椒矫嫣岬剑煊鸱裳悼芍鸩嚼┱懦薪悠渌剿镜难盗芬滴，在降本的同时，助力：娇毓纱蛟煨碌睦笤龀で。 但是这要实现起来也颇为困难，国内除了大型航司以外，一些小型航空公司例如东：娇、青岛航空、华夏航空也有自己的训练机构。部分没有自己训练机构的航司，在航司所在属地衍生出三方训练机构，例如昆明飞安、重庆渝翔等。海南作为中国最南端的省份，对比其他城市，在大交通、食宿保障上面存在成本劣势。 就：娇毓勺陨矶，过去的2024年增收同时未能增利，业绩由盈转亏，录得净亏损9.21亿元，是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司。与此同时，资产负债率高企，截至2024年末和2025年一季度末，：娇毓筛赫史直鹞98.91%和98.75%。 对此，：娇毓煞矫娉，公司近年来资产负债率持续处于高位，高于航空业平均水平，对公司融资能力、偿债能力和持续经营产生一定不利影响。公司需要将较大比例的经营现金流用于偿还债务本息，这将压缩公司用于业务发展、机队更新、服务提升等方面的资金投入。